联想学微软，差的不是CEO

近段时间以来，随着以ChatGPT为代表的预训练大模型产品，加速商业化落地，引发了市场重新关注算力产业的机会。

根据民生证券估算，为支持ChatGPT训练阶段总算力消耗约3640PF-days算力（即1PetaFLOP/s效率跑3640天），需要投资约7-8个标准数据中心（按500P算力为例）；此外，执行及为客户服务亦需要大量的算力支持。

作为重要支撑，算力是影响技术发展和应用的核心因素。一些二级市场的个股也忙不迭地套上算力概念股的名头，其中，就有处于转型关键阶段的联想集团（下称联想）。

今年2月17日，联想CEO杨元庆在公司第三财季（即2022年第四季度）业绩发布会上表示。ChatGPT是建立在大算力基础上，联想在高性能计算领域有自己的优势，在全球前5500台超级计算机，联想提供的有170-180台，因此ChatGPT对联想业务是有拉动的。

国外可以看到，与联想同样作为在战略部署上有着诸多相似经历的“中年”科技巨头微软，凭借所投资的OpenAI走红，再次站到风口之上，重回“2万亿美元市值俱乐部”。

联想能成为下一个微软吗？

联想的转型焦虑

当下市场上有声音认为，以ChatGPT为代表的AIGC技术兴起，或将较大程度地加速联想的第二成长曲线的延展，进而使这家公司的估值逻辑发生质的改变。但探讨这个问题，仍需回归到集团整个底层业务体系上去。

根据最新财报，联想集团第三财季营业收入为153亿美元，同比减少24%；股东应占利润4.37亿美元，同比下降32%。这意味着其连续十个季度净利润增长的势头，宣告结束。

分业务来看，联想将全公司整合为三个集团：专注于各种智能设备和物联网的IDG智能设备业务集团、专注智能基础设施的ISG基础设施方案业务集团，以及专注行业智能与服务的SSG方案服务业务集团。

先看IDG（主要由个人电脑、平板、手机和其他智能设备业务组成）。财报显示，公司IDG业务营收为115.86亿美元，同比下降34%。运营利润为8.48亿美元，同比下降37.2%。

对此，联想归因为PC出货量回落至疫情前的水平，且渠道库存高企。“公司认为智能设备市场现在处于最糟糕的时期。”杨元庆在周五的业绩电话会议上表示。

为应对支柱业务遇冷带来的衰退，联想采取了裁员降本的措施。杨元庆称，公司将需要调整员工队伍，以削减部分业务支出，同时在服务等高增长业务招聘员工。虽然没有具体说明裁员规模，但表示裁员在整体运营成本削减中仅占很小一部分。

在后续的财报电话会上，被问到对全球及中国PC市场的前景看法如何。以及预计PC的渠道库存何时能恢复正常，联想集团执行副总裁、中国区总裁刘军回复称：

“整体我们认为整个市场其实随着经济的复苏会逐渐地反弹，我们看到渠道库存也在下降，应该讲在近两个季度库存会消化到比较正常的水平，我们觉得在新的财年里至少从下半年开始有稳定上升的局面。”

但PC市场或许并没有这么乐观。2022年由于居家办公、线上教学等“疫情红利”的逐步消退，PC市场需求逐渐转向。

根据CounterpointResearch数据，2022年第四季度，全球PC出货量年同比下滑27.8%至6520万台，创下历史新低。其中出货量前五大品牌，联想、惠普、戴尔、苹果、华硕都应声下滑，苹果同比下降3%，其他四家的降幅都超过了20%，戴尔下滑幅度最大，达37%。

并且业内估计，全面复苏要等到2024年。

Gartner的主任分析师Mikako Kitagawa认为，个人电脑市场上企业买家的需求在去年第三季度开始下降，此后一直在恶化。Kitagawa称：“企业买家正在延长个人电脑的使用生命周期，推迟采购，这意味着企业市场可能要到2024年才能恢复增长。”

显然，伴随PC市场景气周期见顶，对于联想集团而言，无疑需要找到一条新的增长曲线，被予以厚望的只能是ISG和SSG业务。

财报显示，联想ISG业务营收为28.55亿美元，同比增长48.0%，在总营收中占比17.54%；联想SSG业务营收为18.36亿美元，同比增长22.6%，在总营收中占比11.3%，两者合计占28.8%，单从营收上看，可以当作是集团的第二曲线。

或许是抓住了“救命稻草”，在财报电话会上，杨元庆表示，基础设施方案业务和方案服务业务都会高速增长，下个季度会像上个季度一样继续高速增长，这些多元化的业务能够有效抵消个人电脑业务的下降。

试图重走“微软”路

联想如今的局面，与微软当年何其相似。

曾几何时，微软统治着科技产业，于1999年创造了6616亿美元人类历史上市公司的最高市值。但是自2000年以来，随着苹果、谷歌和Facebook的崛起，微软在每个新涉足的领域均以失败收场：电子书、音乐、搜索、社交网络等等。

事情在2014年2月发生转机。印度裔的萨提亚·纳德拉成为微软CEO，摆在其面前的，是前任史蒂夫·鲍尔默留下的Xbox游戏机业务、必应搜索、以及Surface平板电脑业务、诺基亚手机业务四个财务亏损的“无底洞”。

上任后，为了挽回在Web2.0时代和移动智能领域丢失的阵地，由纳德拉主导微软先后经历了机构改革、“设备与服务”战略转型和如今的“移动为先，云为先”战略定位。

在纳德拉的带领下，微软在云市场上重新崛起，和亚马逊、谷歌形成三足鼎立的局面。估计没有人能想到，在从鲍尔默手中接过权杖后，微软会如此快速地重新崛起。

眼下，ChatGPT成了科技界“顶流”，作为背后的大金主，微软无疑是最大赢家。

一方面，微软将OpenAI的ChatGPT聊天机器人引入其搜索引擎Bing（必应），试图从强大的竞争对手谷歌那里抢夺市场份额；另一方面，微软将ChatGPT引入Azure OpenAI 服务中，根据介绍，随着Azure OpenAI服务的普遍可用，更多企业可以申请访问包括GPT-3.5、Codex和DALL・E 2在内的人工智能模型。这将为其云服务带来更多想象空间。

那么反观联想呢？2016年，“战略迷失”的称号如同附骨之疽，原因不难想象。回想五年前，联想还是和华为并驾齐驱的国际知名民营企业，但此时却已掉队，面临增长乏力、利润大幅下滑、改革难以推进的困境。

对此，联想自身也心知肚明。在2016年新年年会上，创始人柳传志表示，联想正面临着第四道坎。

柳传志称，联想曾经有过三道大坎：第一个坎是在1994年，国外的品牌大举进入中国，本土品牌几乎全军崩溃，联想成立了以杨元庆为首的微机事业部，一举突破了这个坎；第二个是在90年代后期，戴尔的直销模式落地中国，联想与之大战三年一度被唱衰，直到2004年底终以双模式营销取胜；第三个是联想并购IBM PC出现短暂亏损，后面实现突破。

如今，柳传志认为联想面临的第四道坎，是由于技术和商业模式的创新，PC业务被压缩，手机、服务器等新业务尚未形成气候。

为了扭转局面，联想先是在2017年提出“日出东方”战略；在此基础上，两年后的“联想2019/2020财年誓师大会”上，杨元庆提出了“3S战略”；此后在2021年，联想更是进一步将6个事业部整合为三个业务集团（IDG、ISG、SSG），对应3S战略。

实际上，根据业务内容可以粗粝地将ISG和SSG看作为“联想云”。其本质上是受服务器市场景气度影响，此举意在强化云计算业务对未来企业经营的权重。如今，随着ChatGPT的走红，联想又意图借由ISG业务分算力产业一杯羹。

从以上来看，联想走的其实就是微软的路子，同样作为PC软件、硬件的行业领导者，皆在移动互联网的冲击下，因核心业务受损而被长期唱衰。在此基础上，联想和微软均试图把目光投注到了相同领域，开始押注“云计算”的未来。这也正是联想估值逻辑发生改变的契机。

联想做不了微软

有着微软的前车之鉴，联想是否能重回舞台中央？相信这是行业最关注的问题。这里可以从几个方面来讨论：

先从老生常谈的CEO说起。可以看到，微软之所以能再次崛起，大部分都要归功于纳德拉。与之相反，一个不合格的CEO往往会将企业带入覆灭境地。

微软自身的沉浮史就是典型案例。曾两次获得乔治·波尔卡新闻奖（George Polk Award）的美国知名记者库尔特·艾肯沃尔德（Kurt Eichenwald）在《名利场》（Vanity Fair）杂志上发表文章《微软迷失的十年》，对微软首席执行官史蒂夫·鲍尔默（Steve Ballmer）极尽嘲讽，将“失落的十年”归咎于鲍尔默“极为愚蠢”的领导才能。

艾肯沃尔德在与微软前任和现任高管交谈后发现，他们把矛头都指向了比尔·盖茨（Bill Gates）的接班人鲍尔默。即便鲍尔默此后接受福布斯的采访时，否认自己让微软经历迷失10年，但不妨碍其在商业史上被钉在耻辱柱上。

那么如今联想的扛鼎者杨元庆呢？2016年，商业人物发表文章《真相：杨元庆是合格的联想CEO吗？》，作者迟宇宙从杨元庆上任、经营业绩、联想投资价值、联想的并购、杨元庆薪酬、杨元庆团队多层面进行了分析，对其作为联想CEO是否称职，提出了多方面质疑。

尽管联想官方快速进行了反击，但关于杨元庆做CEO称职不称职的讨论，至今都没有完全消失，这也为后来联想在舆论上的失势埋下伏笔。

人力毕竟有限，裱糊匠也不好当。下面不妨聊点更落地的东西。

忆往昔，在2016年的阿里巴巴Yun OS大会上，时任CTO王坚博士忽然向联想开炮，“有一家公司大家很熟悉，叫联想，它就在中关村，看起来我们的物理距离很近，但实际上的距离比这个硅谷还要远，我想差异就是联想缺乏科技创新的动力。”

面对王坚的公开质疑，杨元庆在接受专访时曾做出回应，表示“那是他不了解联想，我觉得联想从来不缺创新的动力，我们的创新源源不断。我倒是觉得很多中国的互联网公司更多地瞄准在业务模式创新，真正在产品、在技术上面的创新很缺乏。”

联想的创新能力受到质疑并非孤例。“联想没有创新DNA，它更像是一家贸易公司，而不是创新公司，”2017年，有彭博社联想股票分析师曾表示。

那么联想的创新能力究竟如何？此前那次科创板IPO或许是最好的“照妖镜”。

招股书显示，报告期内，联想集团研发投入分别为102.03 亿元、115.17 亿元以及 120.38 亿元，占营业收入比例分别是2.98%、3.27%和2.92%。对此，盘古智库高级研究员江瀚表示，联想一直以来都被市场认为是一个依靠营销驱动的公司，本身的研发能力是相对较弱的。

虽然说研发投入不一定跟创新能力直接挂钩，但不投入，创新能力又能如何？而在联想意图打造的算力蓝图中，缺乏创新能力的联想，能在群狼环伺的市场中“立棍”吗？

最后，还是要借用曾经被柳传志钦定的“联想史”执笔人迟宇宙，在《联想局》结尾写下的这段话：“在一个伟大而残酷的联想局中，柳传志、李勤及其联想……他们一次次布局，一次次破局，一次次结局，又一次次重新走回局中……”

联想新的破局之日又在何时？

参考资料：

名利场《微软迷失的十年》

中国企业家杂志《专访|杨元庆还击阿里CTO：联想缺乏创新动力？那是他不了解！》